经过了疫情的考验，现金流对企业有多重要不言而喻。很多公司由于业务模式，现金流紧绷，当出现融资困难或账期拉长的时候，公司的业务可能就轰然倒塌。做电子元器件的上海雅创电子集团股份有限公司，IPO招股书三年一期的现金流堪称黑洞，公司上市风险陡增。
经营现金流三年流出近10亿应收存货双高公司招股书显示，-00上半年，雅创电子实现营业收入分别为9.5亿元、11.1亿元、11.17亿元和4.41亿元.实现净利润分别为,.66万元、4,68.53万元、4,.97万元和.79万元。乍一看，公司的营收规模是十亿级的，感觉应该盈利能力还不错。不过对照着公司不到5%的净利率，总感觉公司干的还是辛苦活儿。
之前鑫淼财经分析过，这种净利润很薄的公司，要么是商业模式不行，要么是行业地位不行。公司怎么说不重要，财务数据不会骗人的。
那就看看公司的应收账款和现金流情况吧。
招股书显示，年末、年末、年末和00年6月末，雅创电子的应收账款净额分别为9,91.00万元、34,.10万元、41,.49万元和9,88.54万元，占流动资产的比例分别为69.5%、66.4%、67.78%和56.33%。
每年公司营业收入的将近三成都是以应收账款的形式存在的，一旦发生坏账的风险，那对公司的伤害不言而喻。
同样值得注意的还有公司的存货，年末、年末、年末及00年6月末，雅创电子存货账面价值分别为5,.59万元、11,.18万元、10,.63万元和13,.93万元，占流动资
产的比例分别为13.13%、1.59%、16.85%和5.58%。
也就是说，公司流动资产的80%都是被应收账款和存货占据着。这么大规模的资金占用，必然会导致公司现金流的紧张。
再看一下公司的现金流量表，果然印证了上述猜测。年到00年上半年，公司的经营活动产生的现金流一直就都是流出。
公司一直依靠筹资，也就是股东的资金不断投入，才维持的正常的运转。三年一期的时间里，雅创电子的现金净流出高达11.80亿元。这么大规模的资金，就是存在银行中的收益，可能都要比雅创电子的净利润要高出不少。
作为一家“软件和信息技术服务业”的公司，雅创电子的现金流和盈利能力着实不正常。这种现金黑洞和应收、存货双高的公司，运营风险极大，一个闪失，就可能灰飞烟灭。
那么为什么雅创电子这么不像一个软件和信息技术行业的公司呢？
分销商业模式技术含量低伪高科技公司受质疑这还要从雅创电子的商业模式说起。虽说公司将自己归类于软件和信息技术行业，但是公司的主要角色还是电子元器件授权分销商，分销东芝、首尔半导体、村田、松下、LG等电子元器件设计制造商的产品。具体产品包括光电器件、存储芯片、被动元件和分立半导体等，产品主要应用于汽车电子领域。
简单地说，公司就是一个汽车电子元件的二道贩子。
为了把自己包装的更加高大上，雅创电子表示，公司通过为客户提供包括供应链服务和技术服务在内的产品方案以实现产品销售。除汽车电子领域外，雅创电子销售产品的其他应用领域主要有消费电子、大数据存储、电力电子等。
做一个通俗的类比，如果说电子元器件是水果的话，雅创电子就是给水果加了一个包装的果商。
不过雅创电子的日子过得还是挺辛苦的。招股书显示，雅创电子的上游的供应商以日韩知名的电子元器件厂商为主，这些供应商的议价能力较强，议价能力强，通常要求预付货款或者给予雅创电子30—45天的信用期，而雅创电子的下游客户主要为汽车电子零部件制造商，雅创电子通常给客户的付款信用期为1—6个月。简单地说，雅创电子要做一单生意，要提前付款给供应商，还要晚至少一个月才能回款。公司在声音中垫资，也就不难理解了。从公司的应收账款和存货情况来看，基本上可以认定，雅创电子可怜的周旋在供应商和客户之间，两头都不敢得罪的辛苦在垫资。
之前还提到，公司会做一些简单的加工。也就是电源管理的IC业务。不过，目前国内电源管理IC市场的主要被TI、高通、ADI、美信、英飞凌等欧美企业占据，合计达到了80%以上的市场份额，余下0%的市场份额由日、韩、台资以及大陆企业占据，而较为领先的企业不管在资金、技术、知识产权、市场等方面都建立了强大的竞争壁垒。
雅创电子在招股书中表示，在国内汽车电源管理IC领域内，公司目前的竞争对手主要是国际巨头，包括德州仪器、英飞凌和安森美等。公司水平就有限，还要跟巨头同台竞技，那是不是雅创电子有着不凡的实力呢？
不过可能并不是这样。虽然雅创电子表示，公司具备核心技术和有经验的稳定团队，产品已经完成开发、通过AEC-Q认证并且得到量产使用。不过从公开数据上看，雅创电子在电源管理IC方面的核心资产可能还是很薄弱的，主要包括在韩国注册的专利号分别为10-、10-、10-、10-和10-的发明专利。上述5项发明专利以及一项实用新型专利，是截止00上半年雅创电子在IC设计业务方面的全部专利。
拿着这些，跟底蕴深厚的德州仪器、英飞凌和安森美来打擂台，真是叫人捏一把汗啊。
近期监管对IPO的收紧，让市场对公司可持续盈利能力的