安洁科技(002635):好趋势下的好公司
轻薄化趋势推动功能器件需求持续增长。随着移动电子产品不断提升对轻薄化的追求,电子零部件产品精度不断提升,空间不断缩小,产品愈发紧凑,相对的对于各类功能器件的需求不断上升,推动功能器件市场快速增长。
伴随苹果步伐,超越行业周期。苹果是在低迷的行业背景下,最具有超越行业景气周期能力的公司,其对消费者的吸引力在虚弱的消费意愿下尤为突出。
公司作为苹果5家功能器件供应商之一,相比欧美、台系竞争对手,专注主业、反应灵活、价格优惠,整体份额稳步提升,有望伴随苹果脚步取得超越行业周期的优秀业绩。
显著受益平板电脑与Ultrabook爆发。2012年平板电脑和Ultrabook将是最重要的电子产品。公司作为iPad、NookTablet主要供应商,在平板电脑市场占据较大市场份额;Ultrabook相比传统NB功能器件价值可望从9-10美金提升至12美金以上,进一步推升功能器件市场需求。
工艺积累与客户关系是公司核心竞争力。安洁科技是国内领先的消费电子功能器件供应商,为客户提供粘贴、绝缘、屏蔽、缓冲等功能器件的设计、加工、生产。多年来对多种材料的经验累积是公司的核心能力,而与国际大客户在产品开发、设计中的密切合作形成了公司重要的客户壁垒。
给与买入评级。我们预计公司11-13年EPS为0.77、1.45和2.14元,考虑公司可望在整体电子行业低迷情况下取得高速增长,我们认为公司合理价值为2012年30倍市盈率,对应6个月目标价为43.5元,给与买入评级。如果2012年公司通过高新技术企业资格,将会适用15%所得税率,对应2012-13年EPS上调至1.64、2.43元,明显增厚利润。
核心假定的风险:1)人民币升值,2)主要客户下修出货量,3)重点客户占比下滑。